재무분석 완성판 - 재무제표 ‘세트 분석’ 40선 (재무제표 분석 완성판)

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재무분석 완성판 - 재무제표 ‘세트 분석’ 40선 (재무제표 분석 완성판)

유뿡뿡 2025. 9. 3. 01:14

재무분석의 통합

재무제표 ‘세트 분석’ 40선

안녕하세요, 유뿡뿡입니다.

재무제표를 ‘한 줄’로 읽으면 숫자가 말이 없습니다. 계정과목을 세트로 엮어 보면, 같은 숫자라도 전혀 다른 이야기가 펼쳐집니다. 이 글은 현장에서 바로 쓰는 재무제표 세트 분석 40선을 한 자리에서 정리한 확장판입니다. 초심자도 따라올 수 있도록 계산식은 모두 기초 계정과목만으로 재현했고, 각 지표는 **도움 명칭(한글 + 영어약자 + 영문 풀네임)**을 병기해 검색·협업·학습에 모두 유리하게 구성했습니다.

이번 글에서 다루는 핵심 흐름은 네 가지입니다.

가격–원가–마진 체인: 매출·매출원가·매출총이익률(도움 명칭: 매출총이익률 GM, Gross Margin)로 가격력과 원가체력을 파악합니다.
운전자본 회전 3종 세트: 매출채권회수일수(DSO, Days Sales Outstanding), 재고보유일수(DIO, Days Inventory Outstanding), 매입채무지급일수(DPO, Days Payable Outstanding)를 묶어 **현금전환주기(CCC, Cash Conversion Cycle)**로 연결합니다.
현금흐름–투자–환원: 영업현금흐름(CFO) ↔ 설비투자(CAPEX) ↔ 자유현금흐름(FCF, Free Cash Flow)의 선순환 여부를 점검하고, 배당·자사주 환원의 지속 가능성을 함께 봅니다.
수익성·자본효율·레버리지: 영업이익률(OPM, Operating Margin), 자기자본이익률(ROE, Return on Equity), 투하자본수익률(ROIC, Return on Invested Capital)–자본비용(WACC, Weighted Average Cost of Capital) 스프레드, 이자보상배율(ICR, Interest Coverage Ratio)로 질적 성장과 재무안정을 동시에 평가합니다.

이 글은 단순 암기집이 아니라 실전용 체크리스트입니다.

단일 지표로 단정하지 말고, 세트로 묶어 교차검증하세요.
분기 단면보다 **연환산(TTM)**과 3~5년 추세를 권장합니다.
숫자를 읽고 나면 사업 구조 변화(가격정책, 채널 믹스, 고객 신용, 설비·인력, 환율·금리)를 맥락으로 덧붙여 보세요. 그래야 숫자가 말이 됩니다.

그럼, 본론에서 40개 세트를 차근차근 뜯어보겠습니다.

1. 본론｜같이 보면 살아나는 ‘계정과목 세트’ 40선

[세트명] → 사용 계정과목 → 계산식(기초계정만) → 숫자 예시 →의미/해석 → 기준(양호/보통/주의)

순서로 작성되었습니다.

A. 매출·원가·이익 체인

1) 매출액–매출원가–매출총이익(률)

사용 계정: 매출액, 매출원가
계산식: 매출총이익 = 매출액 – 매출원가 / 매출총이익률(%) = (매출액–매출원가) ÷ 매출액 × 100
예시: 매출 100억, 원가 70억 → 총이익 30억, 30%
의미/해석: 가격력·원가관리의 1차 체력. 전년 35%→올해 30%면 원재료 상승·할인·제품믹스 변화 가능성.
기준: 업종 평균 +2~3%p↑ 양호 / ±2%p 보통 / –3%p↓ 주의
도움 명칭: 매출총이익률 (GM, Gross Margin)

2) 매출총이익–판매관리비–영업이익(률)

사용 계정: 매출총이익, 판매비와관리비, 매출액
계산식: 영업이익 = 매출총이익 – 판관비 / 영업이익률(%) = 영업이익 ÷ 매출액 × 100
예시: 총이익 30억, 판관비 20억, 매출 100억 → 10%
의미/해석: 판관비(광고·인건비·물류 등) 효율. GM 좋아도 판관비 급증 시 OPM 하락.
기준: 업종 평균 +2%p↑ 양호 / ±2%p 보통 / –2%p↓ 주의
도움 명칭: 영업이익률 (OPM, Operating Margin)

3) 평균판매단가–판매수량–매출액

사용 계정: 매출액, 판매수량
계산식: 평균판매단가 = 매출액 ÷ 판매수량
예시: ASP 5만원→5.5만원(+10%), 수량 동일 → 매출 +10%는 가격효과
의미/해석: 성장의 가격(ASP) vs 물량(Volume) 분리. 가격 인상 성장엔 되돌림 위험.
기준: ASP↑·수량↑ 양호 / 한쪽만↑ 보통 / 둘 다↓ 주의
도움 명칭: 평균판매단가 (ASP, Average Selling Price)

4) 물류비/제조원가–매출액(유통·물류업 관점)

사용 계정: 판관비 중 물류·배송·창고비, 매출액
계산식: 물류비비중(%) = 물류비 ÷ 매출액 × 100
예시: 물류비 6억, 매출 100억 → 6%
의미/해석: 무료배송·반품률·파손·재발송이 밀어 올림.
기준: 업종 평균 이하 양호 / ±0.5~1%p 보통 / +1%p↑ 주의
도움 명칭: 물류비비중 (–, Logistics Cost Ratio)

B. 운전자본(Working Capital) & 회전

5) 매출채권–매출액–회수일수

사용 계정: 매출채권(평균), 매출액
계산식: 회수일수(일) = 평균 매출채권 ÷ (매출액/365)
예시: 평균채권 30억, 매출 180억 → 61일
의미/해석: 외상 매출이 현금으로 바뀌는 기간. 길어지면 현금 유입 지연.
기준: 업계 신용조건(예: 30일) ±5~~10일 양호 / +10~~20일 보통 / +20일↑ 주의
도움 명칭: 매출채권회수일수 (DSO, Days Sales Outstanding)

6) 재고자산–매출원가–재고일수

사용 계정: 재고자산(평균), 매출원가
계산식: 재고일수(일) = 평균 재고자산 ÷ (매출원가/365)
예시: 평균재고 40억, 원가 240억 → 61일
의미/해석: 재고가 창고에 머무는 기간. 길면 진부화·평가손실 우려.
기준: 업종 평균 이하 양호 / ±10~15일 보통 / +15일↑ 주의
도움 명칭: 재고보유일수 (DIO, Days Inventory Outstanding)

7) 매입채무–매출원가–지급일수

사용 계정: 매입채무(평균), 매출원가
계산식: 지급일수(일) = 평균 매입채무 ÷ (매출원가/365)
예시: 평균채무 20억, 원가 240억 → 30일
의미/해석: 납품처 대금 지급 속도. 과도한 지연은 관계 악화 가능성.
기준: 표준결제일 ±5일 양호 / +5~15일 보통 / +15일↑ 주의
도움 명칭: 매입채무지급일수 (DPO, Days Payable Outstanding)

8) 현금전환주기 = DSO + DIO – DPO

사용 계정: DSO, DIO, DPO
계산식: CCC(일) = DSO + DIO – DPO
예시: 61 + 61 – 30 = 92일
의미/해석: 현금이 묶였다 돌아오기까지의 순기간. 짧을수록 유리하게 보임.
기준: 0~~30일 양호 / 30~~90일 보통 / 90일↑ 주의(유통업은 마이너스 CCC도 가능)
도움 명칭: 현금전환주기 (CCC, Cash Conversion Cycle)

9) 매출채권충당금–매출채권(대손충당률)

사용 계정: 대손충당금, 매출채권
계산식: 대손충당률(%) = 대손충당금 ÷ 매출채권 × 100
예시: 1.2억 ÷ 30억 = 4%
의미/해석: 신용 리스크 반영 강도.
기준: 업종 평균 수준 양호 / +0.5~1%p 보통 / +1%p↑ 주의
도움 명칭: 대손충당률 (–, Allowance for Doubtful Accounts Ratio)

10) 재고평가손실/폐기충당금–재고자산

사용 계정: 재고평가손실(또는 충당), 재고자산
계산식: 재고평가손실률(%) = 재고평가손실 ÷ 재고자산 × 100
예시: 0.8억 ÷ 40억 = 2%
의미/해석: 진부화·유통기한·품질 이슈 가능성.
기준: 업종 평균 이하 양호 / 일시적↑ 보통 / 구조적↑ 주의
도움 명칭: 재고평가손실률 (–, Inventory Write-down Ratio)

C. 현금흐름(Cash Flow Statement) vs 손익

11) 당기순이익–영업활동현금흐름(CFO)–현금전환율

사용 계정: 당기순이익, 영업활동현금흐름
계산식: 현금전환율(%) = CFO ÷ 당기순이익 × 100
예시: 10억 ÷ 20억 = 50%
의미/해석: 장부이익이 현금으로 따라오는가.
기준(다년): 80~~120% 양호 / 50~~80% 보통 / <50% 주의
도움 명칭: 영업CF/순이익 비율 (–, Cash Conversion from Earnings)

12) EBITDA–영업현금흐름 비교

사용 계정: 영업이익, 감가상각비(유형·무형)
계산식: EBITDA = 영업이익 + 감가상각비(+ 무형상각비)
예시: EBITDA 40억 vs CFO 18억
의미/해석: 비현금비용 제외한 잠재 현금창출력과 실제 CFO 비교.
기준: CFO가 중장기적으로 EBITDA에 수렴 양호 / 일시 괴리 보통 / 장기 괴리 지속 주의
도움 명칭: 에비타 (EBITDA, Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization)

13) 투자지출(CAPEX)–감가상각비

사용 계정: 투자활동CF(유형자산 취득), 감가상각비
계산식: 정성 비교: CAPEX ↔ 감가상각
예시: CAPEX 60억, 상각 40억 → 증설 기조
의미/해석: 유지투자 vs 성장투자 구분.
기준: 성숙산업 CAPEX≈상각 / 성장산업 CAPEX≥상각 양호 / 상각≫CAPEX 장기 지속 주의
도움 명칭: 설비투자 (CAPEX, Capital Expenditure) / 감가상각 (–, Depreciation)

14) 자유현금흐름(FCF)–배당/자사주

사용 계정: CFO, CAPEX, 배당금, 자사주취득
계산식: FCF = CFO – CAPEX / 환원커버 = FCF – (배당+자사주)
예시: FCF 30억, 환원 25억 → +5억 커버
의미/해석: 주주환원의 지속 가능성.
기준(다년): FCF ≥ 환원 양호 / 단기 미스매치 보통 / FCF<환원 지속 주의
도움 명칭: 자유현금흐름 (FCF, Free Cash Flow)

D. 부채·이자 커버리지

15) EBIT/EBITDA–이자비용(이자보상배율)

사용 계정: 영업이익(또는 EBITDA), 이자비용
계산식: 이자보상배율 = EBIT ÷ 이자비용 (또는 EBITDA ÷ 이자비용)
예시: 20억 ÷ 10억 = 2.0배
의미/해석: 이자 감당 능력.
기준: ≥3.0배 양호 / 1.5~3.0배 보통 / <1.5배 주의(≤1.0배 위험)
도움 명칭: 이자보상배율 (ICR, Interest Coverage Ratio)

16) 순차입금–EBITDA(레버리지)

사용 계정: 총차입금, 현금및현금성자산, EBITDA
계산식: 순차입금 = 총차입금 – 현금및현금성자산 / 레버리지 = 순차입금 ÷ EBITDA
예시: (200–20) ÷ 40 = 4.5배
의미/해석: 부채 상환능력의 간명한 척도.
기준(일반): ≤2.0~~3.0배 양호 / 3.0~~4.0배 보통 / >4.0배 주의(업종차 있음)
도움 명칭: 순차입금/에비타 (–, Net Debt to EBITDA)

17) 단기차입금–유동자산(만기집중)

사용 계정: 단기차입금, 유동자산
계산식: 단기커버비율 = 유동자산 ÷ 단기차입금
예시: 100 ÷ 120 = 0.83배
의미/해석: 단기 유동성 압박 가능성.
기준: ≥1.5배 양호 / 1.0~1.5배 보통 / <1.0배 주의
도움 명칭: 단기부채 커버리지 (–, Short-term Debt Coverage)

18) 부채비율–자기자본비율

사용 계정: 총부채, 자기자본, 총자산
계산식: 부채비율(%) = 부채 ÷ 자본 × 100 / 자기자본비율(%) = 자본 ÷ 자산 × 100
예시: 부채 200, 자본 100 → 200%, 자본비율 33%
의미/해석: 금리민감도·상환리스크.
기준(일반): 부채비율 <100~~150%·자본비율 >40% 양호 / 150~~200% 보통 / >200% 주의
도움 명칭: 부채비율 (D/E, Debt to Equity) / 자기자본비율 (ER, Equity Ratio)

E. 수익성·자본효율

19) ROE 듀퐁 분해

사용 계정: 당기순이익, 매출액, 총자산, 자기자본
계산식: ROE = (순이익/매출) × (매출/자산) × (자산/자본)
예시: 순이익률 8%, 자산회전율 1.2배, 레버리지 2배 → 19.2%
의미/해석: 마진·회전·레버리지 중 어떤 축이 ROE를 끌었는지 분해.
기준(일반): ≥15% 양호(성숙 10~~15%) / 8~~15% 보통 / <8% 주의
도움 명칭: 자기자본이익률 (ROE, Return on Equity)

20) ROIC–WACC 스프레드

사용 계정: NOPAT(세후영업이익), 투자자본(운전자본+순유형·무형), 자본·부채비용
계산식: ROIC = NOPAT ÷ 투자자본 / 스프레드 = ROIC – WACC
예시: 12% – 8% = +4%p
의미/해석: 자본비용 초과 수익이면 가치창출 경향.
기준: +2~3%p↑ 지속 양호 / ±2%p 보통 / 음(-) 지속 주의
도움 명칭: 투하자본수익률 (ROIC, Return on Invested Capital) / 가중평균자본비용 (WACC, Weighted Average Cost of Capital)

21) 총자산회전율–영업이익률 조합

사용 계정: 매출액, 평균총자산, 영업이익
계산식: 자산회전율 = 매출액 ÷ 평균총자산
예시: A사 2.0배·OPM 5% vs B사 0.8배·OPM 15%
의미/해석: 고회전·저마진 vs 저회전·고마진의 전략 포지션.
기준: 동종업 비교 필수(절대값보다 상대 위치).
도움 명칭: 자산회전율 (ATO, Asset Turnover) / 영업이익률 (OPM, Operating Margin)

22) 유형자산회전율

사용 계정: 매출액, 평균유형자산
계산식: 유형자산회전율 = 매출액 ÷ 평균유형자산
예시: 400 ÷ 500 = 0.8배
의미/해석: 설비 효율·가동률. 증설 직후 낮아졌다가 가동률 ↑와 함께 개선.
기준: 업종 평균 이상 양호 / ±0.1~0.2배 보통 / –0.2배↓ 주의
도움 명칭: 유형자산회전율 (PPE Turnover, Property Plant & Equipment Turnover)

F. 투자·상각·리스

23) 유형자산–감가상각–CAPEX(수명주기 관점)

사용 계정: 유형자산, 감가상각비, 투자활동CF(유형취득)
계산식: 평균수명(근사) = 순장부가액 ÷ 연 상각비 / CAPEX ↔ 상각 정성 비교
예시: 순장부 400, 상각 40 → 10년
의미/해석: 교체주기·노후화 점검.
기준: 업종 평균 수명·CAPEX 패턴 대비.
도움 명칭: 감가상각 (–, Depreciation) / 설비투자 (CAPEX, Capital Expenditure)

24) 사용권자산–리스부채–EBITDA(IFRS 16)

사용 계정: 사용권자산, 리스부채, 감가상각, 이자, EBITDA
계산식: EBITDA = 영업이익 + 상각(ROU 포함) (임차료가 상각·이자로 분해됨)
예시: 도입 후 EBITDA +8억
의미/해석: 회계효과로 EBITDA가 높아질 수 있음 → CFO 동행성 확인.
기준: 현금창출 동행 시 양호 / 괴리 지속 주의
도움 명칭: 사용권자산 (ROU, Right-of-Use Asset) / 리스부채 (–, Lease Liability)

25) 무형자산(개발비)–상각–비용화 R&D

사용 계정: 개발비자산, 무형상각, 비용화 연구개발비
계산식: 개발비 비중 = 개발비자산 ÷ 자산총계(또는 매출)
예시: 개발비 20, 상각 5, 비용화 10
의미/해석: 자산화는 단기 이익률에 유리해 보이나, 상각·손상 리스크.
기준: 업종 평균·성공률·파이프라인 고려.
도움 명칭: 무형자산 (–, Intangible Asset) / 연구개발비 (R&D, Research & Development)

26) 영업권–손상차손

사용 계정: 영업권, 손상차손
계산식: 손상은 회수가능가액 < 장부가액일 때 인식(정성)
예시: 영업권 100, 손상 30 인식
의미/해석: 비현금이지만 자본 훼손·신뢰도 저하 요인.
기준: 대규모 손상 반복 주의.
도움 명칭: 영업권 손상 (–, Goodwill Impairment)

G. 세금·비현금 항목

27) 유효세율–법정세율–이연법인세

사용 계정: 법인세비용, 세전이익, 이연법인세자산/부채
계산식: 유효세율(%) = 법인세비용 ÷ 세전이익 × 100
예시: 4.5 ÷ 30 = 15%(법정 24.2% 대비 낮음)
의미/해석: 세무특례·이연효과·일회성 가능성.
기준: 법정세율 대비 장기 괴리 → 구성 확인
도움 명칭: 유효세율 (ETR, Effective Tax Rate) / 이연법인세 (–, Deferred Tax)

28) 주식보상비용(SBC)–영업이익/EPS

사용 계정: 판관비(주식보상), 유통주식수, EPS
계산식: 희석EPS = 당기순이익 ÷ 희석 가중평균주식수
예시: SBC 12억(매출의 6%)
의미/해석: 비현금이나 희석·인재유지 양면.
기준: 고성장기 허용 범위, 성숙기 과다 주의.
도움 명칭: 주식기반보상 (SBC, Stock-Based Compensation)

29) 환율영향(환산손익)–해외매출비중

사용 계정: 기타포괄손익(외화환산차이), 해외매출
계산식: 환율 민감도 ≈ 해외매출비중 × 환율변동률
숫자 예시: 해외매출비중 60%, 환율 +10% → 매출 영향 +6%p 가능(추정)
의미/해석: 기능통화와 표시통화 차이, 해외법인 번역에서 생기는 **환산차이(OCI)**가 자본에 누적됩니다. 재무성과 평가는 헤지 정책·결제통화 구조(USD, EUR 등)와 함께 봐야 정확합니다
기준(일반): 단기 변동성보다는 헤지 일관성·공시 투명성을 평가. 대규모 변동이 **현금흐름(CFO)**이나 **마진(OM/GM)**과 괴리될 경우 주석을 정독.
도움 명칭: 외화환산차이 (CTA, Cumulative Translation Adjustment)

H. 배당·자사주·주식수

30) 배당성향–FCF 커버

사용 계정: 배당금, 당기순이익, CFO, CAPEX
계산식: 배당성향(%) = 배당금 ÷ 당기순이익 × 100 / FCF 커버 = FCF – (배당+자사주)
예시: 배당 24/순이익 40=60%, FCF 30, 환원 25 → +5
의미/해석: 환원의 지속 가능성.
기준(다년): 커버 지속 양호 / 미스매치 지속 주의
도움 명칭: 배당성향 (–, Payout Ratio) / 자유현금흐름 (FCF, Free Cash Flow)

31) 자사주–발행주식수–EPS

사용 계정: 자사주 취득, 유통주식수, 당기순이익
계산식: EPS = 순이익 ÷ 가중평균주식수
예시: 1,000만주→900만주(–10%) → 동일이익 시 EPS +11%
의미/해석: 주당가치 제고. 실적 부진 보정용 남용 주의.
기준: FCF 뒷받침·내재가치 대비 할인이면 긍정.
도움 명칭: 자사주 (–, Treasury Stock) / 주당순이익 (EPS, Earnings per Share)

I. 충당부채·리스크

32) 품질보증충당–매출

사용 계정: 품질보증충당부채, 매출액
계산식: 보증충당률(%) = 품질보증충당 ÷ 매출 × 100
예시: 3 ÷ 300 = 1%
의미/해석: A/S·리콜 리스크. 신제품 초기↑는 가능.
기준: 동종·제품수명단계 대비.
도움 명칭: 보증충당률 (–, Warranty Provision Ratio)

33) 소송충당/우발채무–자본

사용 계정: 충당부채, 우발채무 주석, 자기자본
계산식: 충당·우발 규모 ÷ 자기자본(정성 판단)
의미/해석: 대형 분쟁 시 자본훼손 가능성.
기준: 금액·개연성·보험보장 확인.
도움 명칭: 우발채무 (–, Contingent Liability)

34) 환불/반품충당–온라인매출

사용 계정: 환불·반품충당금, 온라인매출
계산식: 반품충당률(%) = 충당 ÷ 온라인매출 × 100
예시: 2 ÷ 100 = 2%
의미/해석: 프로모션 과열·상품적합성 점검.
기준: 카테고리 평균 대비.
도움 명칭: 반품충당률 (–, Return Provision Ratio)

J. 산업 특화

35) SaaS: 이연수익(계약부채)–ARR–이탈률

사용 계정: 계약부채(이연수익), 반복매출, 해지/이탈
계산식: 순유지율(%) = (기초 ARR + 업셀 – 다운/이탈) ÷ 기초 ARR × 100
의미/해석: 선수금 기반 성장 vs 해지.
기준: >100% 양호 / ~100% 보통 / <100% 주의
도움 명칭: 연반복매출 (ARR, Annual Recurring Revenue) / 이연수익 (–, Deferred Revenue) / 이탈률 (Churn, Churn Rate)

36) 리테일: 동일점포성장–재고회전–총이익률

사용 계정: 점포별 매출, 재고, 매출원가
계산식: 재고회전(배) = 매출원가 ÷ 평균재고
의미/해석: 할인 없이 팔리는 힘.
기준: SSS↑ & 회전↑ & GM 유지/개선 → 양호
도움 명칭: 동일점포성장 (SSS, Same Store Sales) / 재고회전 (IT, Inventory Turnover) / 매출총이익률 (GM, Gross Margin)

37) 제조: 재공품–리드타임–가동률

사용 계정: 재공품(WIP), 공정시간, 생산량
계산식: 리드타임 = 투입→완성 평균 기간(정성)
의미/해석: 병목·스루풋 진단.
기준: WIP↑·리드타임↑ 장기 지속 시 병목 가능
도움 명칭: 재공품 (WIP, Work In Process) / 가동률 (–, Utilization Rate)

38) 금융업: NIM–NPL–대손충당률

사용 계정: 이자수익·이자비용, 총여신, 부실여신, 대손충당
계산식: 부실채권비율(%) = 부실여신 ÷ 총여신 × 100
의미/해석: 마진과 건전성의 균형.
기준: NIM↑라도 NPL↑·충당률↓면 주의
도움 명칭: 순이자마진 (NIM, Net Interest Margin) / 부실채권비율 (NPL, Non-Performing Loan Ratio)

K. 유동성·지급능력 보조

39) 유동비율–당좌비율

사용 계정: 유동자산, 재고자산, 유동부채
계산식: 유동비율(%) = 유동자산 ÷ 유동부채 × 100 / 당좌비율(%) = (유동자산–재고) ÷ 유동부채 × 100
예시: 유동 60/부채 50=120%, 당좌 (60–20)/50=80%
의미/해석: 단기 지급능력의 기초.
기준(일반): 유동 ≥120%·당좌 ≥80~100% 양호
도움 명칭: 유동비율 (CR, Current Ratio) / 당좌비율 (QR, Quick Ratio)

40) 현금 및 현금성–운전자본 필요 / 이익잉여금–배당–자본잠식

사용 계정(운전자본): 매출채권·재고·매입채무
계산식: 운전자본(WC) = 재고 + 매출채권 – 매입채무
의미/해석: 성장의 현금 비용. WC 급증은 CFO 압박.
사용 계정(자본): 이익잉여금, 자본금, 자본총계
계산식: 자본잠식 여부 = 자본총계 < 0 여부(또는 자본금 대비 결손률)
의미/해석: 이익 누적/결손 누적의 장기 체력.
기준: 이익잉여금 지속↑ 양호 / 자본잠식 위험 시 즉시 점검
도움 명칭: 운전자본 (WC, Working Capital) / 이익잉여금 (RE, Retained Earnings) / 자본잠식 (–, Capital Impairment)

초간단 표(핵심)

지표	공식(요약)	일반 기준(참고)
CCC	DSO + DIO – DPO	<30 양호 / >90 주의
ICR	EBIT ÷ 이자비용	≥3 양호 / <1.5 주의
ROIC–WACC	NOPAT/투자자본 – WACC	+2~3%p↑ 지속 양호
FCF vs 환원	CFO–CAPEX vs (배당+자사주)	장기 커버 양호

미니 표 - 풀네임

지표	풀네임(도움 명칭)	기본 계정	공식(요약)	일반 기준
GM	매출총이익률 (GM, Gross Margin)	매출·원가	(매출–원가)/매출	업종>평균 좋음
OPM	영업이익률 (OPM, Operating Margin)	총이익·판관·매출	(총이익–판관)/매출	평균 ±2%p
DSO	매출채권회수일수 (DSO, Days Sales Outstanding)	매출채권·매출	평균채권/(매출/365)	신용조건±10~20일
DIO	재고보유일수 (DIO, Days Inventory Outstanding)	재고·원가	평균재고/(원가/365)	업종±10~15일
DPO	매입채무지급일수 (DPO, Days Payable Outstanding)	매입채무·원가	평균채무/(원가/365)	표준±5~15일
CCC	현금전환주기 (CCC, Cash Conversion Cycle)	위 3개	DSO+DIO–DPO	<30 양호 / >90 주의
ICR	이자보상배율 (ICR, Interest Coverage Ratio)	EBIT·이자	EBIT/이자	≥3 양호
ROE	자기자본이익률 (ROE, Return on Equity)	순익·자산·자본	듀퐁공식	≥15% 양호
ROIC	투하자본수익률 (ROIC, Return on Invested Capital)	NOPAT·투자자본	NOPAT/투자자본	WACC 초과 지속
FCF	자유현금흐름 (FCF, Free Cash Flow)	CFO·CAPEX	CFO–CAPEX	환원 커버

2. 주의 사항 및 참고사항

동종업 비교가 정석: 업종·사이클이 다르면 같은 숫자도 의미가 달라집니다.
신용조건·결제관행: DSO/DPO 기준은 업계 신용일수에 좌우됩니다.
일회성·회계정책 차이: 처분이익·손상·보조금·환율, 개발비 자산화/비용화, 리스(IFRS 16) 등은 주석 확인 필수.
분기 변동성: 연환산(TTM)과 3~5년 추세로 노이즈 제거.
현금흐름 동행성: 이익이 늘면 장기적으로 CFO도 비슷한 방향으로 가는지 점검.
금리·만기구조: 변동금리 비중, 단기만기 집중은 고금리기에 민감.

3. 요약 정리

세트 분석이 정답에 가깝다: 매출–원가–총이익, DSO·DIO·DPO→CCC, 부채–이자–커버리지, ROIC–WACC, CFO–CAPEX–FCF.
모든 계산식은 기초 계정과목으로 재현 가능하게 제시.
양호/보통/주의는 일반 가이드이며, 동종업 평균과 회사의 라이프사이클을 함께 봐야 정확도가 올라갑니다.
**주석(Notes)**은 해석의 안전벨트.

4. FQA (자주 묻는 질문)

Q1. DSO가 60일이면 무조건 나쁜가요?
A. 업계 신용조건이 30일인데 60일이면 주의 신호로 보일 수 있습니다. 표준결제일·동종사 평균부터 확인하세요.

Q2. EBITDA는 좋은데 현금이 부족합니다.
A. 운전자본 증가(재고·채권↑)나 CAPEX 확대 때문일 수 있습니다. CFO, CAPEX, FCF를 같이 보세요.

Q3. ROE만 높으면 되나요?
A. 듀퐁 분해로 마진/회전/레버리지 중 무엇이 원인인지 구분하세요. 레버리지 주도 ROE는 금리상승기에 취약합니다.

Q4. ROIC가 WACC보다 조금 낮아요. 위험인가요?
A. 초기 투자기간이면 일시적일 수 있으나, 음(-) 스프레드가 지속되면 가치파괴로 보일 수 있어 재점검 필요.

Q5. 배당이 많으면 무조건 호재인가요?
A. FCF로 환원을 커버하는지가 핵심입니다. 부채로 배당을 메우면 지속가능성이 낮습니다.

Q6. 리스 회계(IFRS 16)로 EBITDA가 급등했어요. 실력 상승인가요?
A. 회계 재분류 효과일 수 있습니다. 사용권자산·리스부채, 이자·상각, CFO까지 확인하세요.

Q7. 재고평가손실이 늘었는데 매출도 늘어요. 상충 아닌가요?
A. 구모델 정리·라인업 교체 과정일 수 있습니다. DIO, GM, 신제품의 ASP/수량을 함께 보며 구조적 문제인지 점검하세요.

5. 결론

재무제표는 한 줄표보다 세트로 읽을 때 힘이 생깁니다.
매출–원가–마진으로 가격력과 원가체력을 점검하고, 매출채권·재고·매입채무로 **현금의 흐름(현금전환주기)**을 추적한 뒤, CFO–CAPEX–FCF로 현금 창출→투자→환원의 고리를 확인하세요. 여기에 레버리지와 이자 커버(순차입금/EBITDA, 이자보상배율), ROIC–WACC 스프레드를 얹으면, “성장인가, 무리수인가”가 또렷해집니다.

숫자는 ‘정답’이 아니라 ‘정황’입니다. 그래서 한 지표로 단정하지 말고 최소 두세 개를 교차검증하세요. 또, **주석(수익인식·리스·개발비·환산손익 등)**과 업종 평균, 연환산(TTM)·3~5년 추세를 함께 보아야 착시가 줄어듭니다. 이 습관 하나로, 화장된 실적과 진짜 체력을 가르는 감도가 확 올라갑니다.

아래 실전 체크리스트 10단계를 출력해 책상 옆에 붙여 두면, 분기보고서가 나오는 날에도 흔들리지 않습니다.

매출–원가→매출총이익률: 제품 믹스·가격정책 변화 단서 찾기
총이익–판관비→영업이익률: 효율/지출 구조 점검
DSO·DIO·DPO→CCC: 현금이 어디서 묶이는지 파악
순이익↔CFO: 이익의 현금 동행성 확인
CAPEX↔감가: 유지 vs 증설 사이클 가늠
FCF↔배당·자사주: 환원의 지속가능성
순차입금/EBITDA·ICR: 금리 스트레스 테스트
ROIC–WACC: 가치창출(+)인지, 파괴(–)인지
비현금·정책항목(리스, 개발비, SBC 등): 회계효과 vs 실질 구분
주석·동종업 평균·TTM/다년 추세: 최종 교차검증

마지막으로, 좋은 분석은 ‘순서’와 ‘세트’의 힘에서 나옵니다. 위 순서를 체크리스트처럼 반복하면, 숫자 속에 숨어 있던 현금의 길과 리스크의 그림자가 자연스럽게 드러납니다. 이제 다음 분기부터는 단일 지표의 미끼에 흔들리지 않는, 체계적인 독해로 기업의 건강을 판별하세요.

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